24K99讯 黄金周三（3月29日）亚市早盘，成功站稳1970美元上方，尽管隔夜升幅表现亮眼，但CME Group找出金价迟迟无法再次升破2000美元门槛的关键原因。该机构表示，黄金和利率定价短期剧变，市场提前消化降息的后果，很可能是美联储最终的加息幅度超出预期。黄金波动率急剧向上倾斜不意味着未来会出现正回报，因为回顾历史行情，金价在波动率偏斜后的三个月内往往表现不佳。
CME Group执行董事兼高级经济学家Erik Norland指出，美国和瑞士银行系统最近的麻烦导致美联储利率预期大幅下调。“超级鸽派”前景出现，在几周的时间里，交易员已经从定价4次加息的可能性，很大转变为怀疑美联储是否会继续加息，甚至可能最早在今年夏天开始降息。
（利率预期在过去几周内发生了急剧变化，来源：CME Group）他补充：“利率预期的突然变化对黄金来说是一个利好，黄金仍然是一种事实上的货币，在几乎所有主要中央银行的储备中仍然占有重要地位。然而，黄金是一种支付零利息的货币。因此，当加息预期形成时，金价往往会走软。事实上从2021年底开始，投资者对更高短期利率的预期迅速转变，阻止了金价上升，尽管美国、欧洲、拉丁美洲、韩国和日本的通胀率飙升。”
（对美联储利率和黄金价格的预期趋于相反的方向，来源：CME Group）黄金未能反弹，让许多将黄金视为通胀对冲工具的投资者感到困惑。然而在这种情况下，通胀和利率预期正朝着相反的方向拉动，随着美联储进行自1981年以来最快的加息，事实证明，较高利率的下行拉力暂时强于通胀对金价的上行推力。
有人可能会争辩说，黄金在2018-2020年从每盎司1200美元上升至2000美元，预示着世界目前正在经历的通货膨胀激增。这种反弹是由2018年底开始形成的预期引发的，即美联储将不得不在2019年降息，它通过3次降息25个基点实现了这一目标。
当美联储在大流行初期进一步降息150个基点，并在2020年3月至2020年5月期间每月将其资产负债表扩大1万亿美元时，金价进一步上涨。然而，黄金价格在2020年7月见顶，正值美国利率预期触及最低点。
黄金与利率预期的日常变化长期存在负相关关系，在投资者预期美联储收紧步伐加快的日子里，金价往往会下跌，而在预期美联储收紧力度较小，或是美联储降息幅度较大的日子里，金价往往会上升，这种相关性在过去一年中尤为明显。
（黄金价格与美联储利率预期的日常变化呈负相关，来源：CME Group）Erik也提到，当谈到美联储和对货币政策的预期时，很明显央行进退两难。目前，它有两个问题需要解决：6%的通胀率过高，美联储的目标是2%，以及银行体系面临压力。应对更高的通货膨胀需要更高的利率。然而，利率的进一步上调可能会引发区域银行之间的不确定性增加。
